周末重点速递丨重磅：A股全面实行注册制，沪指或处于黎明的曙光中；ChatGPT打响AI算

　　在经济复苏的预期下，今年的A股被市场寄予厚望。A股节后交投活跃，热点板块轮番上涨，尤其是人工智能AIGC板块掀起了涨停潮，盘面赚钱效应爆棚。周末消息来看，最重磅的无疑是A股全面实行股票发行注册制。此外人工智能依然在周末继续发酵，从券商研报来看，海内外AIGC热度持续，关注主题扩散至游戏板块。

　　图片来源：视觉中国-VCG211276657648

　　（一）重磅利好

　　NO.12月17日，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。沪深交易所将于2月20日至3月3日接收主板首发、再融资、并购重组在审企业申请；自3月4日始接收主板新申报企业申请。科创板、创业板申报受理和审核工作正常推进。

　　NO.2沪深交易所发布《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》：明确新股发行价格、规模主要通过市场化方式决定。保留直接定价方式，新增定价参考上限。沪市主板网上投资者新股申购单位由1000股调整为500股，与科创板保持一致。

　　NO.3深交所就未盈利企业申请在创业板上市发布专项通知：细化未盈利企业行业范围，包括先进制造、互联网、大数据、云计算、人工智能、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业的创新创业企业；明确未盈利企业上市条件，启用“预计市值不低于50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元”上市标准。

　　NO.417日晚间，北交所发布消息，将于2月20日（下周一）启动股票做市交易业务。根据公告显示，截至2023年2月17日，共有15家做市商经中国证监会核准取得上市证券做市交易业务资格。首批参与做市的标的股票有36只。

　　（二）板块情绪发酵

　　NO.1三星正在开发与ChatGPT相关的超大型AI用“定制款新一代存储器”，随着ChatGPT等大型人工智能模型掀起全球热潮，三星存储事业部内的“运算新事业组”，正在开发与ChatGPT相关的超大型AI用“定制款新一代存储器”。据悉，运算新事业组是存储事业部中的先行事业开发组织，负责人为首席金镇贤，此前该部门集中研发具运算能力的存储处理器。PIM除了能存储数据之外，也可以在存储器内对数据进行整合和运算，不仅可以提高数据处理效能，也可以大幅提升用电效率，非常适合用于AI领域。

　　点评：日前，ChatGPT的突然走红令大量用户在近期涌入其网站，其用户数也在短短两个月内破亿，成为史上活跃用户破亿速度最快的软件之一。目前ChatGPT官网“已经满负荷”，实际应付的用户需求可能更为庞大。人工智能的快速发展，带来算力需求的成倍增长，ChatGPT炒作逻辑从软件炒到硬件，尤其是高算力背后，储存领域也是目前ChatGPT爆发式增长带来的硬件投入的领域，概念股包括等北京君正、复旦微电和国芯科技。

　　NO.2ChatGPT火爆使得AIGC（人工智能生成内容）再一次引发公众关注。2月18日，微软表示，在必应聊天机器人多次失控几天后，公司将对其人工智能实施一些对话限制。在发现必应存在侮辱用户、欺骗用户、操纵用户情感等行为之后，与其聊天将被限制在每天50个问题，每个问题5条回复。

　　点评：目前已发现ChatGPT存在局限性，如基于知识产权、版权限制，专业报道内容不够；应对重复性问题的能力不足等。在长文本生成、视频生成、融入世界知识等方面，还需更好的建模方法；通过加大模型参数增强AI能力，其训练和推理成本高昂，需要探索更经济、有效的性能改进途径。此外，隐私保护问题备受关注，目前相关应用的隐私保护还未设立清晰边界，相关法律也需进一步厘清完善，概念股包括中文在线、数码视讯和美亚柏科等。

　　NO.32月8号，“东数西算”工程全面启动一周年之际，发改委高技术司负责同志带队赴长三角国家算力枢纽浙江省嘉善县起步区调研，并召开“东数西算”国家算力枢纽工作推进会。2月9日，发改委高技术司负责同志带队赴浙江省调研数据要素发展情况，推进落实“数据二十条”，了解数据要素高质量供给、流通交易、开发应用、安全治理等方面的实践经验和存在问题，并召开数据要素企业座谈会。

　　点评：ChatGPT成为A股市场最闪耀的明星，这个人工智能的分支不仅在海外资本市场大放异彩，也成为A股各路资金追逐的目标，ChatGPT掀起的这股风，不仅让互联网内容提供者和自然语言搜索成为短期热点，也让人工智能背后的支撑产业如信创、算力和芯片等站到了前台，目前不宜再去追逐单纯的ChatGPT题材，而应该关注更实际的数据中心算力等领域，概念股包括中青宝、首都在线和顺网科技等。

　　（三）顶级券商最新研判

　　东海证券：波浪里前行，沪指或处于黎明的曙光中

　　艾略特的波浪理论是目前较好的一种对趋势进行预测的工具。依据波浪理论分析上证指数有保守的与期望高的两种分析方案：保守的分析方案是，沪指目前所处的位置，可能是大型联合形调整浪W-X-Y浪的末期。

　　沪指在2014年6月20日到2015年6月12日，走了一段向上的推动浪；从2015年6月12日之后，直到2023年1月20日，指数在跨8年的时间里，有可能走一段大型的联合形调整浪W-X-Y浪。而上证指数目前或是运行在Y浪这终结倾斜三角形的末期，虽短期内仍或有震荡反复，但其目前所处位置，其下方空间并不大，Y浪结构完整后指数或迎来大一个级别的上升驱动浪。对于投资而言，应该是“机”大于“危”。

　　期望高的分析方案是，2019年1月4日开始，指数已经步入到新的上升推动浪③浪的进程中，而③浪有可能不是简单的5浪推动浪，而是子浪不断延长的复杂的上升推动浪。2019年1月4日到2019年4月8日的这段上升推动浪，划分为③浪的第（1）子浪；2019年4月8日到2020年3月19日的这段联合形调整浪，划分为③浪的第（2）子浪；而③浪的第（3）子浪，有可能是延长浪，2020年3月19日到2021年2月22日这段上升推动浪，划分为第（3）子浪中的1浪；2021年2月22日到2022年10月31日，这段三角形调整浪划分为第（3）子浪中的2浪。

　　2022年10月31日后，指数结束2浪调整，其后到目前为止，可能进入第（3）子浪中的3浪。而这一浪，通常以主升浪的形态出现。在期望高的波浪划分方案下，上证指数已经经历了①浪，经历了②浪，也已经经历了③浪中震荡较为明显的子浪（1）与子浪（2）。有可能已经进入③浪中的子浪（3），在波浪理论里，这一浪经常以主升浪的形式出现。也就是说，上证指数有可能已经进入主升浪的形态中，虽然可能仍是初期，但后市行情应较为可观。

　　保守的与期望高的波浪划分方案不同之处是上行强度不同：

　　期望高的波浪划分方法中，沪指早在2019年1月4日就进入了上升驱动浪③中，只是还运行在这一上升驱动浪的初期。从进入③浪到2023年1月20日为止，指数已经运行了三年的时间，经过三年的震荡，已经走完了③浪中的第（1）、（2）子浪，也走完了第（3）子浪中的第1、2浪，甚至已经有可能正在进入第（3）子浪中3浪的主升浪的阶段。所以在这种波浪的划分方法下，未来行情可观。

　　保守的划分波浪的方法中，指数仍处于大型联合形调整浪W-X-Y的末期，也就是说②浪调整浪还没有完全结束。只有②浪调整浪结构完整，调整结束，指数才会进入到上升驱动浪③中。但即便进入大一级别的上升驱动浪，在初期时候，仍不免多空分歧，争斗明显，从而有震荡反复。虽指数已经经历了8年的调整期，下跌空间已然不大，但进入主升浪仍需要耐心等待。

　　保守的与期望高的波浪划分方案相似之处是下行空间有限，已经处于黎明的曙光中：期望高的波浪划分方法中，沪指目前已经进入主升浪的范围，下方的回落空间有限，未来行情可观。而保守的波浪划分方法，指数已经处于长达8年的联合形调整浪的末期，调整浪已经接近结束，指数目前已经是“机”大于“危”。所以两种分析方法的结论，均是认为指数下行空间有限，对未来行情偏于乐观。

　　上证指数自2015年6月12日，在波段高点5178点震荡回落，进入调整，截止到2022年10月31日，历时8年，89个月，377周，这三个数字均是斐波纳奇数列中的数字，在波浪理论中均是时间窗口。在长时间的震荡回落中，上证指数应该是已经充分宣泄了调整动能，积蓄了一定的拉升情绪。所以说，即便上证指数短期内仍有多空争斗、震荡反复，但或已经处于黎明的曙光中。

　　西部证券：当下市场与2019年的异与同，价值风格回归是大势所趋

　　整体来看，2023年宏观政策环境，经济基本面和外部环境与2019年类似。1）都是在经历较长时间调整后，市场估值回归合理水平，金融市场改革推进，加速估值修复；2）政策在前一年的大幅偏离后回归发展主线，基本面呈现“强预期，弱现实”的矛盾；3）外部环境整体呈现由对抗向缓和改变的大趋势下，外资风险偏好有望进一步提高，全年外资全年温和流入仍是大概率事件。

　　从市场结构、宏观流动性与金融政策导向来看，当前环境与2019年存在一定差异。1）从宏观流动性环境来看，当前中美周期不同步，海外利率整体维持高位，国内政策回归增长，推动市场结构趋向白马龙头；2）从金融改革来看，当前重心在于国企改革和注册制全面推进，和2019年推进的科创板和注册制试点的重心有所差异；3）从机构持仓来看，与2018年的机构全面降仓不同，当前机构整体仓位并未出现明显下调，未来更多需要通过类似2016年-2017年的结构腾挪来实现出清。

　　2023年市场是2019年节奏与2017年风格的结合。随着超预期的社融数据公布，国际关系开始呈现边际改善迹象，全国“两会”前各地经济政策的落地和金融体系与国企改革的逐步落地，有望进一步提升市场情绪，“跨年行情”有望进入加速阶段。全年来看，在中国经济弱复苏，中美关系整体改善的背景下，险资和外资等配置型资金将是今年重要增量资金来源；而政策回归总量增长目标后，产业结构差异有望阶段性缓解，传统行业业绩有望迎来修复；叠加海外经济“软着陆”概率显著上升，在经济温和回落而利率依然维持高位的环境之下，大类资产风格将更加类似2017年，价值风格的回归仍将是大势所趋。

　　国企改革，促消费和扩大有效投资（数字经济和新基建）仍然是政策的三大重点。1）深化国企改革仍然是当前金融体系改革的重要目标，随着主板注册制的推进，未来配套国改政策有望进一步提速，包括通信、电力、建筑、交运和军工等行业内低估值高分红的国企龙头均值得关注；2）从促消费来看，随着防控政策放开，当前日常消费已逐步复苏，后续政策有望进一步推进耐用消费品更新升级，重点关注家电和汽车行业。3）从扩大有效投资来看，数字经济和新基建将是新抓手，包括信创、数据中心、5G和虚拟现实等仍有机会。

　　（四）券商行业掘金

　　光大证券：海内外AIGC热度持续，关注主题扩散至游戏板块

　　ChatGPT拓展应用和功能想象空间，AI商业模式有望由ToB向ToC延伸。ChatGPT有望帮助AI迎来突破，体现在：1）ChatGPT出圈，将文本、图像和视频生成等强大AIGC能力带入大众视野，诞生出AI版搜索引擎、生产工具、营销助手、社交工具等众创新应用；2）AIGC商业化探索进展较快，ToB企业整合AIGC增强服务能力外，也可形成ToC应用向用户输出标准化产品，降本增效并丰富内容优势有望促进公司业绩表现，推动AI盈利模式可持续。

　　海外：微软推出AI版Bing，谷歌快速应对，英伟达有望享受算力红利。2月8日，微软将对话式问答整合到Bing浏览器，并配备生成邮件等生产力工具。面临行业地位和商业模式的挑战，谷歌迅速宣布对话式AI项目Bard，海外巨头AI技术竞争加剧。微软和谷歌全栈布局“算力+算法+数据”，均在AI行业优势明显，持续关注后续产品和技术迭代。1）微软：合作的ChatGPT在文本生成上表现优异，具备关注度和用户积累的先发优势，对谷歌搜索业务发起挑战；2）谷歌：底层大模型积累深厚，自研BERT在文本理解具备优势，叠加强大数据资源，实时信息输出能力优于ChatGPT；3）英伟达或成为AI竞赛关键，AI应用拓展有望提振GPU等计算芯片需求，享受AI行业增长红利。

　　国内：厂商齐发力AIGC，期待百度“文心一言”和商汤AIGC大模型表现。百度、阿里巴巴、商汤科技、科大讯飞、三六零和网易等积极开展类ChatGPT技术投入，百度和商汤技术实力突出。一方面，重视AI前瞻布局，百度2017年宣布“AllinAI”，商汤AIGC领域商业化落地实战经验丰富，国内AI技术实力领先。另一方面，全栈布局AI，技术底层坚实：1）大模型技术完善，百度深度学习框架飞桨平台和文心大模型两手抓，商汤自研AIGC超大模型；2）得益于百度搜索、小度和自动驾驶等，百度在数据资源、数据标注处理等领先；商汤实施众多AI项目，积累行业数据；3）算力方面，百度自研昆仑芯片，商汤自建AIDC算力集群。重点期待三月百度“文心一言”或再引发AIGC关注。

　　商业落地多样化赋能现有产业，AIGC有望形成较长期的主题投资。国内厂商注重AIGC与现有产品的整合，其中阿里巴巴结合钉钉办公，科大讯飞结合AI学习机。百度“文心一言”并入搜索、小度等自有业务外，积极赋能生态合作伙伴，帮助30余家媒体丰富内容和降本增效，助力互联网和软件信息厂商促进实体经济数字化进程。AIGC作为辅助工具可实现用户和企业实际效用提升，驱动科技公司长期投入，看好后期新品和技术迭代带来持续性投资机遇。

　　投资建议：ChatGPT火热促使AI相关公司市场关注度升高，AIGC商业化应用范围广、落地可行性较高。建议关注AIGC受益产业链：1）AI平台型公司：高度相关，关注商汤-W；2）文本内容生成：辅助文字创作，关注阅文集团、掌阅科技、中文在线；3）音频内容生成：文本转语音、AI作曲，关注昆仑万维；4）图片内容生成：AI绘画破圈，数字藏品具备潜能，关注视觉中国、蓝色光标。

　　华西证券：ChatGPT打响AI算力“军备战”

　　史诗级“AI”新品。ChatGPT自发布以来，仅2个月用户量迅速增长至亿级，是AI产业的史诗级“颠覆性创新”产品，华西证券预计其用户量潜在空间10亿级，假设人均订阅价格20美元/月，其对应的商业价值量将极其广阔。同时，ChatGPT母公司OpenAI估值亦迎来翻倍式增长，根据华尔街日报，其最新估值达290亿美元，预计2023年收入2亿美元。

　　开启新一轮科技革命。ChatGPT的成功得益于NLP、Transformer、GPT、强化学习等AI相关模型和技术的突破，其在对话、知识反馈等方面已远超过普通人类水平，更将颠覆搜索、智能客服、智慧教学、电子媒体等千行百业，比尔·盖茨评论其意义不亚于“PC或互联网诞生“。当前，ChatGPT的第一浪已经开始，AI技术方向已然明确，更宏大的AI浪潮即将奔涌而来。

　　算力是AI技术角逐“入场券”。AI算力是ChatGPT模型训练与产品运营核心基础设施，ChatGPT的诞生将对科技产业的格局和商业模式形成颠覆，“危与机“的共同作用下，全球科技互联网企业必将加速进入ChatGPT角逐，而AI算力基础设施将成为新AI竞赛的“入场券”。

　　AI服务器、AI芯片是核心算力产品。AI超算中心或大型数据中心是算力的基础设施，其中，AI服务器、AI芯片是AI算力基础设施的关键组成。ChatGPT的核心基建主要是微软投资10亿美元建设的AzuerAI超算平台，包括28.5万颗CPU和1万颗GPU等产品，算力相当于全球前五大超算水平，预计约30Pflops。ChatGPT的训练算力约3600Pflops/day，新科技战的打响将加速科技互联网企业对AI算力的投入布局。

　　投资建议：ChatGPT或将引发产业对于AI算力的新一轮“军备竞赛”。相关受益标的包括，AI服务器：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、联想集团；GPU：海光信息、寒武纪、龙芯中科、景嘉微；网络设备（通信覆盖）：紫光股份、星网锐捷；光模块（通信覆盖）：新易盛、光迅科技等。