借ChatGPT东风上市，尚航科技募集近2倍净资产自建机柜，雷军投资圈里找客户｜机柜｜尚

　　ChatGPT风头正劲的时候，数据中心运营商尚航科技也在近日更新了招股书，申请在深交所主板上市。

　　搭上ChatGPT概念，募集近2倍净资产自建机柜

　　节后以来，ChatGPT除了自身爆火也提高了市场对相关一系列概念的关注度，比如访问量太大导致ChatGPT无法访问登陆后，提高算力的CPO概念也火了，而集中存储、计算数据的数据中心显然也是其关键环节。

　　据了解，尚航科技主要为互联网数据中心领域的一站式服务提供商，其主营业务包括IDC综合服务、云综合服务及其他服务。其中IDC综合服务涵盖了机柜租用及服务器托管服务、带宽租用服务、IP地址服务、虚拟专用网服务等，云综合服务主要是公有云服务。

　　在2019年至2021年以及2022年1-6月的报告期内，IDC综合服务都是尚航科技最主要的收入来源，占当期营业收入比例分别为93.19%、88.26%、82.78%和81.99%。其中，机柜租用及服务器托管服务占比维持在47%左右。

　　

　　值得注意的是，机柜租用及服务器托管服务作为尚航科技第一大业务也是公司利润率最低的业务，报告期内其毛利率分别为11.04%、8.3%、15.66%和14.55%，并不稳定。相对来说带宽租用服务、虚拟专用网服务近年毛利率分别稳定在50%以上和43%左右。

　　从收入情况来看，毛利率最高的带宽租用服务近年收入占比持续收缩，虚拟专用网服务销售收入也增长缓慢，公司将更多的精力用在了机柜租用及服务器托管服务的建设上。

　　此次IPO上市，尚航科技仍以扩大机柜数量为主要目的。公司计划募集资金9.4亿元，其中7.4亿元用于“尚航华东云基地二期数据中心项目”，该项目预计交付机柜4500个，剩余2亿元用于补充流动资金。而截至2022年6月末，尚航科技全部资产总额仅约6.85亿元，净资产仅5.11亿元。

　　

　　报告期各期，尚航科技分别实现营业收入约为3.25亿元、4.19亿元、4.64亿元和2.37亿元，同期实现归母净利润分别约为2791.88万元、5200.14万元、7294.99万元和3486.79万元，2021年公司盈利增速双双放缓。

　　自建机柜回收周期长，目前占比高但出租率低

　　自建机柜的前期必然是“吃力不讨好”的，此前尚航科技为了实现快速发展，主要通过租赁的方式开展IDC综合服务，这种模式下公司大额的资本性支出较少，偏轻资产运营。

　　截至2022年6月，尚航科技共有8处机房及1处其他数据中心，8个机房中仅尚航华东云基地数据中心为自建模式，拥有1500个机柜，新近收购的怀来东湾机房则为“投资+租赁”模式，拥有1108个机柜，其余经营模式均为租赁。

　　不过，在尚航科技全部的4806.66个机柜中，这两处机房机柜数量合计占比约达到54.27%。由此可见，自建机柜是公司必然的发展方向。公司也表示，自建运营的数据中心具备更高的独立性和自主权，有利于提高运营管理能力，同时进一步降低成本、提高利润水平。

　　但对尚航科技来说，这种模式目前的压力是，前期投入大、回收周期长，偏向于重资产模式，在短期内也会影响到公司营利的增长速度，中短期时间内公司租赁数据中心业务仍然占比较高。

　　事实上，尚航科技租赁数据中心的上游供应商主要为中国电信、中国移动、中国联通等基础运营商，公司难以拥有更高的话语权。

　　报告期内，公司主要采购或租用带宽、机柜等电信资源。同时，向前五大供应商的采购额站当期主营业务成本的比例分别为85.56%、82.52%、79.71%和77.83%。

　　

　　2022年，尚航科技自建机柜才投入使用，仍处在上架爬坡阶段。上半年自建机房出租机柜数量仅为76个，出租率约5.07%。

　　尚航科技对无锡数据中心的预期为全部建设完毕后机柜总容量预计可达1.55万个，除了一期项目已经完成的1500个机柜，IPO项目达产后将提供4KW机柜1000个、6KW机柜2500个、8KW机柜1000个以及带宽服务容量540G/年。

　　与小米同年创立，客户网络“围绕”雷军

　　2010年尚航科技的前身尚航有限成立，创始股东为自然人兰满桔、雷军和法人广州菁英。彼时尚航有限注册资本为350万元，其中雷军以现金出资200万元，占注册资本比例达到57.15%，同年小米集团一同成立。

　　截至招股书签署日，雷军直接持有尚航科技19.47%股份。同时，兰满桔为公司控股股东和实际控制人，其直接持有公司40.71%股份，通过珠海蓝云间接控制公司3.48%的股份，合计控制公司44.19%的股份

　　而尚航科技与雷军的联系还远不止于此。

　　IDC行业随着下游直播、短视频、云计算等领域的发展而兴起，并在近年数据中心的需求不断向头部互联网公司集中。报告期内，尚航科技对前五大客户的销售额占当期主营业务收入的比例分别为71.15%、71.18%、61.40%和63.81%。

　　

　　报告期内，欢聚集团、虎牙科技以及运营管理YY直播业务的广州津虹都曾位列尚航科技前五大客户。直到2020年腾讯控股虎牙科技，2021年百度完成对YY直播业务的收购交易。

　　而虎牙科技和广州津虹都曾隶属于欢聚集团，雷军控制的企业则是欢聚集团无投票权的小股东，同时雷军还是欢聚集团控制的广州华多网络科技有限公司的监事。另外，报告期内，欢聚集团控制的百果园科技、北京洛塔、聚联云、HAGO Singapore PTE.LTD以及间接持有59.77%股份的环球创智亦为公司客户。

　　值得一提的是，广州华多还是持有上海亦联93.5%出资的有限合伙人，后者于2015年11月入股尚航科技，现持有公司5.12%股份。也就是说，大客户间接控制的公司同时还是尚航科技持股5%以上的股东。在反馈意见中，证监会也对此提出质疑，要求公司说明其合理性以及是否可能存在利益倾斜。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）

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