炒作还是真成长？如何看待ChatGPT乃至信创、数字中国的投资机会

　　2023

　　

　　ChatGPT，这个正在火爆全球的词，同样引燃了投资市场的赚钱效应。

　　TMT行业，作为一个国家的支柱行业之一，一直以来都是被市场给予高度的关注，热点频出毫不意外，此前4D、AI、元宇宙、脑机结合、信创等等无一不成为市场炒作热点。27日晚间发布的《数字中国建设整体布局规划》无疑加大了市场关注度。

　　喧嚣中总会有那么一隅宁静

　　如何理性对待TMT行业的一个又一个热点，是短线炒作还是深度介入，值得深思。正如天弘基金股票投资科技组基金经理周楷宁所言，“对ChatGPT短期不用特别高估，长期也不用低估它的发展”。

　　历史一次次的证明，每次投资热点出现时，市场往往都会像扫货般，将和热点沾亲带故的上市公司一网打尽，然后潮水退去，往往留下一地鸡毛。

　　10年专注科技领域投资的周楷宁，有着他个人成熟的投资分析框架。周楷宁的每一笔投资都要弄清楚行业中长期发展关键因素、行业未来格局、投资的核心原因和风险，力求通过领先市场的前瞻研究创造超额收益。

　　也正因此，面对ChatGPT，周楷宁并不冲动，更不盲动。“短期不高估，长期不低估”是周楷宁对ChatGPT的投资机会的界定。

　　周楷宁认为，ChatGPT对巨头公司或者是巨头参股的公司优势会大一些，目前国内几家巨头公司也都宣布了要进军这个方向，应该动态去跟踪ChatGPT行业的后续发展。如果从选股角度来看的话，要么做这个的公司，要么这个方向，或者是这些公司供应链，从这两个角度去选的话，目前很多被贴上ChatGPT标签的上市公司不一定符合这个标准。

　　首先来讲，ChatGPT对我们生活上长期看肯定是越来越便利。但是它也有局限性，也是有边界的，它只能向你输出它所知道的东西，所以还是该以平常心对待ChatGPT。

　　以前也是科技大佬经常说的一句话，很热的时候，短期不高估它，比如说两年三年五年的时间，也不低估它，它的热度最近是最热的时候，可能过一段时间，自然规律热度会冷却一些，中间也会有一些反复，时间再长一点，大家也不关注了，慢慢就忘了。因为我们还是会定义一些产业发展最新的进展，长期也不低估，也会实时去跟踪，比如说我们这边谁能做出来，全球的巨头发展到了什么样的程度。

　　计算机投资，比外界想象的慢热

　　尽管计算机板块持续出热点，但资本市场的关注度很高但市场参与度却并不深度。过去几年TMT板块并没有太多行情，仅半导体有脉冲行情，很多基金转向新能源投资，专注计算机板块的基金不多。

　　根据海通证券研究报告，2022年4季度公募基金加仓的第二大行业是计算机，持仓比例从去年3季度的3.1%提升到了4季度的4.3%。但是，计算机行业依然未得到市场的普遍看好。

　　今年以来，在信创、ChatGPT等热点的连续催化下，计算机板块表现突出。截至2月16日，申万计算机板块今年以来涨幅榜第一，涨幅达22.66%。Wind数据显示，去年4季度加仓信息传输、软件和信息技术服务业板块超过10%的偏股混合基金仅有144只。其中，有3只基金去年四季度以来涨幅超20%，而周楷宁的代表作天弘创新成长位列其中。-----------

　　2023，是一个长期的投资机会

　　计算机行业外界看来之所以火热，原因在于整个TMT板块每年都会经历一些偏主题的机会，但周楷宁做投资并不盲目跟进纯粹的主题抬升的机会。

　　周楷宁比较注重产业趋势和业绩验证上，比如去年12月份就是个非常典型案例，由于计算机行业通常在四季度收入要占到全年一半，而12月份占到四季度的一半。因为去年12月很多人体温较高的原因，所以今年1月份看到上市公司发的业绩预告都是较差。这其实体现在了上市公司部分业务会挪到今年来做。当然这只是季度的PE，但是从年度来讲，周凯宁判断整体而言2023年肯定是好于2022年的，这是一个大方向判断。中间可能会有各种各样的波折，但是周楷宁认为从上市公司收入端考虑，这个大方向值得把握。

　　从上市公司从费用端来考虑，周楷宁透露，从去年下半年开始接触的广泛的具有代表性的计算机文化公司，因为过去三年的疫情之故，大家在今年都会考虑缩减人员增长。目前了解到的情况，很多计算机公司人员增速控制在5个点或者10个点以内，其实这个剪刀差很容易算出来。其实半导体设计公司，把所有公司分成两类，半导体设计公司或者软件它们都属于轻资产公司，轻资产公司，它们主要的成本费用就是人员的薪酬，如果把这一点给控制住的话，增速的剪刀差就很容易出来。简单测算很多公司的收入，只要10到20个百分点的增长，利润就会有30到40百分点的增长，如果收入能到20到30增长的话，利润得到50%以上的增长，这是去年下半年很早就做出的判断。大方向上，周楷宁判断这或许是计算机板块2023年的一个长期的投资机会。

　　短期不高估，长期不低估，也是有区别的

　　对ChatGPT，周楷宁秉持着“短期不高估，长期不低估”的投资态度。而对去年火爆的信创，今年的“爆款”AI，周楷宁则有着截然不同的判断。

　　市场用价格证明了，信创和AI都是相当吸引人的投资机会。周楷宁认为，信创去年涨，是非常有逻辑的。周楷宁的团队前几年就投过信创，因为信创这个行业也都是有数据预期的，2022年是信创的小年，从23年开始到27年又是新的五年规划。在这个新的周期增速上，总体而言2023年肯定比2022年要高很多的，肯定是几十个百分点到一倍的增长区间，而这个投资赛道是有非常明确的产业支撑，偏党政一点的信创，包括行业信创增速，包括央国企的替换，几个方向增速都是较明确的。

　　而AI这条投资赛道，周楷宁观点则是明确的短期不高估，长期也不低估。从选股逻辑上来讲，要么选真正做这个方向的公司，要么从产业链角度来选。目前来看，真正做AI的公司还是巨头公司，或者巨头参股的公司做，优势会更强一点。从供应商角度来看，目前很多公司也没有参与到这里面，我觉得这一次的AI和信创还是有区别的，考量AI的投资机会更类似ChatGPT。

　　风险提示

　　观点仅供参考，不构成投资建议。文中如涉及板块细分信息仅为投资研究分析举例，非个股推荐。基金过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。