ChatGPT投资：风口还是泡沫？｜人工智能｜AI｜股票
文 |《财经》记者 张云 冯奕莹
编辑 | 杨秀红
一款2022年11月底上线，仅在互联网圈引发关注的AI（人工智能）聊天机器人，在2023年初突然席卷了海内外资本市场。
2023年1月底，国内尚处于春节休市期间，海外市场传来消息，由OpenAI公司研发的AI聊天机器人ChatGPT开始推出付费订阅版本，这预示着AIGC（人工智能生成内容）应用开始进入稳定商业化阶段。
ChatGPT能够在大部分领域与人类进行持续的语言交互，落地即成为历史上用户增长最快的消费应用。瑞银数据显示其月活跃用户已达1亿，付费订阅版的推出进一步打开AIGC应用在To C（消费者端）领域的商业化空间。目前微软已将其纳入Bing（必应）搜索引擎，并在办公软件Teams内推出AI会议纪要、邮件撰写等付费功能。
2月5日，融合ChatGPT技术的微软搜索引擎Bing短暂上线，已有少量用户提前体验，该搜索引擎据称可以以聊天方式进行搜索。
与此同时，被称为美版“今日头条”的新闻资讯类公司BuzzFeed（BZFD.US）在1月底宣布计划采用OpenAI加强内容创作，1月26日、27日，该股股价累计上涨330%。
炒作蔓延到港股市场，商汤-W（0020.HK）在1月26日中国香港市场恢复交易后至今上涨38.25%。
A股市场也在春节假期恢复交易后掀起一轮ChatGPT概念的炒作潮。汉王科技（002362.SZ）从1月30日A股春节后恢复交易开始，连续7日涨停。连续涨停期间，涨停价位堆积的买入单金额甚至一度比该股流通市值还高，达到百亿元规模。
除了汉王科技，先知先觉的资金也开始了其他选择，海天瑞声（688787.SH）在涨跌幅限制20%的股票中涨幅最高，截至2月15日，该股13个交易日内涨幅达到260%。
ChatGPT的面世点燃了AI行业内部的竞争硝烟。谷歌（GOOGL.US）在ChatGPT宣布商业化后，罕见召回了两位创始工程师，并在ChatGPT火爆后不久紧急上线了自家的对标产品——Bard。
然而Bard首秀却遭遇了一连串失误，导致谷歌股价下跌超过9%。2月15日，谷歌在一封内部邮件中对全体员工表示，希望员工能花费二到四个小时来测试Bard。“我知道这一刻令人不安，这是可以预料的，因为基础技术正在飞速发展，且潜力巨大。”谷歌CEO（首席执行官）桑达尔·皮查伊在给员工的电子邮件中说道。
国内公司方面，百度、阿里、腾讯、京东、网易、360等一众国内互联网巨头，纷纷宣布入局。其中，百度宣布即将上线聊天机器人“文心一言”，预计3月完成测试。
网易有道首席科学家段亦涛表示，ChatGPT的诞生，从用户体验的角度来看，和之前能够交互的模型相比，其的确给人们非常不一样的体验。“它更像人了。从技术上来看，这种技术的突破是非常大的进展，在这个技术成熟之前，我们都谈不上人工智能，它出现之后，我们才摸到了人工智能的门槛。”段亦涛称。
创投圈从来不会缺席这样的盛宴。近日，原美团联合创始人王慧文对外宣称要“打造中国OpenAI”，并利用此前注册的北京光年之外科技有限公司开始对外招聘，自称“出资5000万美元，估值2亿美元”“带资入组”“求组队”。
“越来越多的行业会在AIGC的赋能下提高效率，更多的垂类工具可能会逐渐出现。大家需要接纳、学习、使用这些工具，跟上时代。也可能大家期待有些更颠覆性的影响，但这个我们还不确定。AIGC可能有颠覆某些行业的潜力，不同领域里速度有快有慢。”源码资本合伙人黄云刚认为。
上海阜盈投资管理有限公司董事长张卫民则认为，从全球发展趋势来看，现在已经进入了人工智能产业全面爆发阶段，“这犹如20年前的互联网尚处于萌芽期，如果忽视或拒绝参与其中头部公司的投资，将会失去未来可期的投资收益”。
资金抢跑
尽管从海外传递过来的只是一些消息，但是A股市场上的资金已经围绕它开始了炒作。
汉王科技是人脸识别、大数据、智能交互技术、产品及服务的提供商。在2023年1月30日之前，这家公司市值仅有40.85亿元左右。按照2022年三季度业绩数据，该公司归属母公司股东净利润为亏损4530.65万元，同比减少213.18%。
1月30日之后的汉王科技一连走出了七个涨停板，截至2月15日，该公司市值已经达到88.61亿元，13个交易日上涨了116.55%。其上涨的理由，被市场总结为“该公司拥有业内领先文本图像识别、自然语言处理、生物特征识别、智能视频分析、智能人机交互等人工智能产业链关键技术”。
然而它并不是在人工智能领域涨幅最多的股票。科创板股票海天瑞声，在1月30日也跟随汉王科技涨停，截至2月15日的13个交易日里，该股涨幅达到260%，为同概念股票中涨幅最大的个股。海天瑞声是AI训练数据专业提供商，该公司所提供的训练数据覆盖智能语音（语音识别、语音合成等）、计算机视觉、自然语言等多个AI核心领域。
按照2022年三季度业绩数据，海天瑞声归母净利润仅为1863.08万元，同比下降27.39%。
作为涨幅限制10%与涨幅限制20%的两只龙头股，与他们的涨幅相比，汉王科技和海天瑞声的业绩并不亮眼。这也说明二级市场上资金对于ChatGPT概念股的追捧脱离于基本面。
除了上述两只股票外，涨幅比较可观的人工智能兼ChatGPT概念股还有：鸿博股份（002229.SZ）、云从科技（688327.SH）、初灵信息（300250.SZ）、天娱数科（002354.SZ）、三六零（601360.SH）、智能自控（002877.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、科大讯飞（002230.SZ）、宁夏建材（600449.SH）等。
《财经》记者了解到，虽然同期上证指数涨幅仅有0.48%，但这一波ChatGPT行情却让不少二级市场短线交易员账户翻倍。
“这一段时间主要盈利来自ChatGPT概念股。”一位上海私募交易员告诉《财经》记者，春节后看到汉王科技的表现，一开始也认为该概念不好参与，市场中筹码都被锁死。
但后来20%涨幅的股票给了交易员不少信心。“有流动性又有赚钱效应，后来主要就做创业板与科创板的个股了。”上述交易员表示。
但他告诉《财经》记者，自己并非因为ChatGPT能够真正给相关上市公司带来业绩增益而交易该类股票，“业绩短期是没办法验证的，这与之前的元宇宙等概念类似，也不能说行业有了拐点，所以这只是市场情绪的表现，出于对行情的捕捉不得不为之的交易。未来不会恋战”。
作为二级市场的投资人，张卫民相当看好人工智能行业的发展前景。他表示，“从十年以上的长期投资角度来看，其中的头部公司会有百倍以上收入与利润的增长幅度，会对我们的生产和生活方式产生重要变革。人工智能的上游是算力，包括芯片半导体产业；中游是算法公司，主要是具备认知和决策智能能力的软件类公司；下游是应用，主要是AI技术融入智能汽车、机器人、智慧城市、办公、教育、娱乐、金融及医疗服务等所有的生活和生产场景。如果忽视或拒绝参与其中头部公司的投资，将会失去未来可期的投资收益。”
行业冲击
ChatGPT的优秀表现不仅让投资者积极参与，券商密切关注，其他行业也竞相开始测试该技术对于本行业的冲击，这些测试结果却并非像概念股在资本市场上表现的那样超预期。
财通证券研究所所长李跃博在微信公众平台上发布了一篇名为“提高外在美，增强内在自信——医疗美容革命”的研究报告，该报告由ChatGPT完成。
李跃博表示，从过程来看，搭建报告框架、生成文字并翻译只花费约1小时，“从结果来看，不可否认的是，ChatGPT在文字表意、标题撰写等方面均具有较高水平”。
不过，她同时认为，采用该种“直接生成+翻译”模式形成的报告仍具有不少问题：首先是在标点和术语方面存在明显错误；其次是无法得知引用数据来源及可靠性；最后是部分复杂语句翻译后表意不清晰。
上海一位券商人士对《财经》记者表示，ChatGPT的影响是全行业的，“这是一个泛行业的人工智能，对于基础脑力劳动的替代是普适的”。
但就在其他行业还犹豫、观望AI技术的时候，教育、科研界率先开始反对ChatGPT的“入侵”。
中科院物理所用专业知识测试ChatGPT，效果差强人意。“不得不说，ChatGPT给我们带来了很大的惊喜：它确实能通过人类自然对话方式进行交互，并可以用于自动文本、代码生成等相对复杂的语言工作。但是它还是有很大的局限性，对于数学计算、脑筋急转弯等需要极强逻辑的领域，会频频犯错。并且它有时会一本正经地给出它所谓的正确答案，这对非专业领域的人而言，非常难于辨别。”中科院物理所在使用各层级物理知识对ChatGPT测试后表示。
在这些测试中，ChatGPT偶尔会把经典的物理定义“自行修改”，内容范围涵盖从初中物理到大学物理，公式推导也存在纰漏，但非专业的人士一点也看不出来，甚至认为它的回答合情合理。
另据媒体报道，2022年12月12日，洛杉矶联合学区暂停了对ChatGPT网站的访问。2023年1月初，纽约市教育部也发布声明，表示纽约市公立学校禁止使用ChatGPT。随后，各国多所高校和教育系统也要求禁止学生使用这项工具，多个学术期刊也开始规定限制ChatGPT的使用。
面对ChatGPT风潮，有卖方机构看好AIGC与ChatGPT将掀起新一轮的产业浪潮。但也有机构认为，ChatGPT短时间内难以改变目前搜索引擎方面的竞争格局。
安信证券认为，AIGC具有广泛的应用场景，以ChatGPT为代表，其在代码生成、纠正语法生成文本等方面表现出极强的能力，并凭借“对话式”搜索的强交互模式对现有的搜索引擎造成了较强的冲击，并影响了现有战略布局，谷歌内部拉响了红色警报，微软将ChatGPT整合入Bing搜索，拟重塑现有业务体系。在此基础上，ChatGPT试点订阅制付费模式，将打破原有竞价搜索广告的商业模式，具有巨大的商业化潜力，同时也为AI行业的商业化路径做出了更多模式的探索。
申万宏源表示，互联网和传媒行业是AI首先产生影响的场景，从PGC（精英生产和分发内容）到UGC（用户生产，AI分发）再到AIGC（生成式AI提升用户和精英生产内容的效率），率先在文本、图像、知识等领域作为效率工具得到应用，未来有望产生新的内容形式。技术创新的高门槛和巨头持续推动，主题投资预计热度仍将继续并扩散，并提升传媒股的估值。申万宏源同时也提示，该技术有向AIGC游戏领域扩散的机会。
但也有券商并没有这么乐观。中信证券发布观点称，ChatGPT在中短期内无法完全取代传统搜索引擎，也较难改变当前全球搜索引擎市场竞争格局，但料将会加速搜索引擎演化进程，并在中期形成以传统搜索为主、ChatGPT类模型为辅的新搜索引擎形态，相应带来谷歌等传统搜索引擎巨头AI投入大幅增加。
中信证券认为，ChatGPT优化了问题与答案生成间的匹配精准度，用户体验远好于传统搜索引擎，但背后系列短板亦阻碍了其在中短期对传统搜索引擎的可能取代。首先，受制于模型训练方式，数据难以实时更新；其次，单次搜索成本过于高昂，据测算，其生成一条信息的成本在1.3美分左右，是目前传统搜索引擎的3倍-4倍；最后，统计学模型产生的内容真假混杂，用户难以辨别。
未来潜能
黄云刚认为，ChatGPT在2022年11月发布，标志着行业进入大众视野，但现在仍是非常早期的阶段。毋庸置疑的是，大家的兴趣都是非常高的，这种兴趣可能来自AIGC是一个潜在的巨大技术变革，有可能有一个非常高的上限，这种变化是十分稀缺的。
段亦涛认为，从技术上来看，这种技术的突破是非常大的进展，在这个技术成熟之前，我们都谈不上人工智能，它出现之后，我们才摸到了人工智能的门槛。
目前，市场普遍的观点是，当前的生成式AI创业机会分为模型层和应用层，应用层又可分为To B和To C两个方向，不同公司选择是否做模型层或者应用层，或者都做。
明势资本合伙人夏令根据美国的商业化经验，大致将AIGC领域分为三类商业模式：一类是OpenAI这种专注于做大模型的公司，提供API（应用程序编程接口），做细分场景应用的公司需要去调用它的API，按API去付费；第二类公司是既做大模型，又做垂直一体化应用的公司，比如在AI生成图像领域很火的公司Midjourney；第三类公司是调用第一类公司的大模型API，基于对细分场景的深刻理解，重点开发具体场景的AI应用，比如Jasper这样的公司。
因为算力、历史投入、科技人才密度、数据量级、资金实力等方面的因素影响，互联网巨头等被认为更适合模型层的创业。创业公司可以尝试在垂类模型或者应用层有所突破。
大语言模型是一种利用大规模的文本数据进行训练，能够生成自然语言的人工智能模型。大语言模型的出现，为人工智能领域带来了巨大的变革，使得人机交互、内容生成、知识问答等多种应用场景得到了极大的提升和拓展。
因为前期投入太大，互联网大厂和少数有号召力的顶尖科学家被认为更适合模型层的创业。
目前，国内互联网巨头百度、阿里、腾讯、京东、网易、360等，皆已宣布入局。
2月7日下午，百度在公众号上官宣：百度版ChatGPT——文心一言，将于3月向公众开放。此后，有媒体报道，阿里达摩院正在研发类ChatGPT的对话机器人，已经进入内部测试阶段。腾讯2月9日表示，公司在类ChatGPT相关方向上已有布局，专项研究也在有序推进。京东旗下言犀人工智能应用平台表示，公司计划推出产业版ChatGPT——ChatJD。科大讯飞表示，已加入开发中国版ChatGPT的行列，并且会发布直接落地场景的产品。
AIGC在应用层的创新同样引发了广泛的关注，应用层目前可能的方向包括生成文字、图像、视频、数字人等等。
日前，自AI绘画工具StableDiffusion开源以来，国内大量主打AI绘画的网站和App出现。
顺为执行董事冯铮表示：“ChatGPT问世后，业界的第一反应是用在一些现实的场景里，比如说搜索引擎、在线文档，这个很显然都可以有很好的效果，但是将来很有可能用到虚拟场景里。”
2月15日，网易旗下开放世界武侠手游《逆水寒》宣布：实装国内首个游戏版ChatGPT，让智能NPC（非玩家角色）能和玩家自由生成对话，并基于对话内容，自主给出有逻辑的行为反馈。
冯铮认为，ChatGPT的出现让元宇宙的互动生态更明确，“我设想的一个场景是，当有一天你戴着一副AR（增强现实）眼镜的时候，AR眼镜里出现的最牛的一个应用是你眼前会有一个你特别喜欢的助手，他可能是你的伴侣或者是你的朋友，他非常聪明，有一个像ChatGPT这样的聪明大脑可以帮助你去解决很多事情”。
他还表示，新的技术带来新的交互方式，而交互方式产生的新的应用其实是有可能的，上一次人工智能技术革新带来了个性化推荐这种交互方式，它培育出了字节跳动这样的巨头。
目前来看，游戏AI和数字人生成这两种综合性的AIGC场景，是商业化推进较多的领域。
多数一级市场投资人对ChatGPT的出现感到振奋，但也保持了冷静的观察。黄云刚认为，在更广泛的领域，AIGC有潜在商业化可能。我们目前模糊地感觉AIGC是有这个潜力的，但还没有看到明确的信号。
（本刊记者张欣培对此文亦有贡献）
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