李蓓：长期A股将迎震荡“慢牛” 互联网不再是新兴行业 ChatGPT等才是未来

　　近日，李蓓表示，坚持目前是新一轮长期牛市的起点，但长期牛市的起点是基于更长的周期。中国的利率没有特别大的下行空间，从长周期来看，李蓓更倾向于是震荡“慢牛”，而不是像当年的“水牛”。

　　目前，李蓓倾向于认为A股可能要陷入震荡了，等待真正的经济复苏，或者央行进一步放水。

　　值得一提的是，大家不是太关注财富在不同部门的分配，对此，李蓓觉得未来十年更倾向于分配到企业部门。在经历了一轮产业升级后，我国传统产业维持在稳定的状态，新兴产业开始加杠杆，所以整个私人企业部门是加杠杆的，去年制造业贷款回到了2万亿以上的水平，而2010到2020年年平均可能只有几千亿。

　　李蓓认为，当前国内市场是几个非常大的拐点的叠加，包括产能周期在低点、企业部门杠杆的低点、工资的拐点、利率的拐点。

　　李蓓称，互联网不是周期性的变化，而是结构性的变化，因为它早年经历了0到1的过程，渗透率持续提升，伴随着持续的高速增长，而现在它的渗透率已经接近100%，本身已经失去了成长的动力，如果没有过去两年的特殊事件，可能慢慢地、平稳地估值压缩。

　　往后互联网再也不是新兴行业，现在真正的新兴行业是AI。比如最近爆火的ChatGPT，这才是未来。

　　李蓓指出，过去几年发生的并不是中国民营经济的衰退，而是发生了结构变化，教培、互联网、房地产确实衰落了，但是先进制造业其实享受了巨大的红利，得到了极大的鼓励。

　　企业家精神无非就是成就事业，取得身家的巨大成功，这批人都取得了，只不过这批人比较低调。开厂的、做电池的，人家不出来整天上媒体，然后你就感受不到别人成功、喜悦、胜利的姿态。因此制造行业的企业家信心不仅没有问题，而且是爆棚。

　　总体制造业现在的市值增长与它的每股盈利增长大抵匹配。以中证500为例，它现在PE的百分位应该在历史的前20%的低位，过去几年它的估值是压缩的，就是靠盈利增长，绝对估值大概20多倍出头。