专访盛景彭志强：产业孵化是未来投早、投小、投科技的主战场

　　早春时节，北京街头的寒意还未完全散去。位于鼎好大厦二层的盛景全球科创路演中心，已是人头攒动、热闹非凡。

　　一场人工智能相关的路演活动，正在这里如火如荼地进行着。“开年以来，差不多每周都会有路演活动在这里举行。”一位盛景的工作人员对21世纪经济报道介绍说。

　　鼎好大厦曾是北京中关村电子大卖场的标志性建筑，2019年启动改造后华丽转身，逐渐成为汇聚科创企业的商业写字楼。大厦周围，manner、M Stand、星巴克、Seesaw等品牌咖啡馆云集，供往来的人们商务洽谈或是落座歇脚。

　　盛景全球科创路演中心在2021年选址于此，并从去年8月开始正式对外开放，成为盛景链接全球资源、打造开放创新生态的全新尝试。盛景从2007年成立至今，已走过16个年头。随着市场周期的起伏和创新创业的蓬勃发展，盛景如今已成为国内颇有口碑的科技创新服务平台，并演化出“创新赋能+投资孵化”的双轮驱动商业模式。

　　在赋能服务方面，盛景提炼出“重结果、早介入、长周期、全方位、抓节点、平台化”的赋能方法论，为中小企业提供全生命周期赋能。

　　在投资孵化方面，盛景母基金覆盖了君联资本、高瓴资本、经纬创投、金沙江创投、达晨创投、红杉中国等一线基金管理人，投资组合收获了宁德时代、美团、药明康德、Uber、Roblox等217家企业在全球资本市场上市。盛景嘉成直投基金也投出了国联股份、康龙化成等12家上市公司，为LP带来可观回报。

　　“我们直投策略始终坚持以终为始，在财务指标和中国市场业务经营的合规性上，我们以A股上市标准作为决策前提；在市场空间和成长性上，我们以上市后可持续增长能力作为关键决策标准。在退出上，盛景的投资策略是尽早达到DPI为1，并且对于优秀项目，尽可能长期持有以及深度帮扶、长期陪跑，同时坚定推行这两个看似矛盾、实则辩证统一的退出策略。”盛景网联董事长、盛景嘉成创始合伙人彭志强对21世纪经济报道说。

　　

　　由于直投基金业绩确实不错，加之母基金市场环境的变化，盛景从2022年开始将投资重点放在直投基金层面。母基金作为直投的战略组成部分，主要投资早期天使阶段的基金。其子基金所投优质项目成为直投业务的项目源，由此形成直投业务与母基金业务间的联动。

　　本次专访中，彭志强还谈到全面注册制环境下盛景业务策略的调整、CIC产业孵化模式为盛景带来的投资收获，以及对ChatGPT、新消费等投资风口的观察。

　　全面注册制下，赋能阶段后移、投资阶段前移

　　《21世纪》：今年2月17日，全面实行股票发行注册制正式实施，整个私募股权投资行业为之振奋。对盛景来说，将如何调整自身业务策略？

　　彭志强：全面注册制正式实施后，创投行业的投资退出渠道将更加通畅，同时Pre-IPO投资这种简单套利型的投资机会将变少。

　　对盛景来说，我们认为，首先，赋能阶段必须后移。以往，我们对企业的赋能聚焦在如何帮助企业上市层面。如今随着注册制的推行，企业上市难度有所下降，但上市之后的估值中枢在普遍下移。因此，帮助已上市公司进行企业价值的持续提升，实现第二曲线创新，就变得至关重要。

　　第二，投资阶段要向前移，坚定不移地投早、投小、投科技。近几年，投早、投小、投科技是很多创投机构认可的方向，但落实情况仍不理想。主要挑战在于，投资周期长、不确定性高。

　　我们认为，上市公司、产业集团的产业孵化，是未来投早、投小、投科技的主战场。借助产业公司的资源优势，我们可以近水楼台先得月，找到投资契机，并且提高投资成功率。

　　在2015年左右的大众创业、万众创新时期，很多大学生在创业，主要集中在消费互联网赛道。近几年，硬科技成为主流创业赛道，众多科学家走到前台创业。这其中有很多成功代表，但把科学家培养成企业家也是九死一生的过程，失败案例也不少。

　　我们认为，未来将是产业创新的时代，由产业公司牵头的四位一体联合创业模式，是新创公司的主流产生形式。即产业公司、科学家和技术人才、创新创业专业团队、盛景这样的专业赋能服务机构四方联合创业，这即是盛景倡导的CIC产业孵化模式。CIC产业孵化模式是一种更高质量、更高确定性、更高能级的创新创业形态。

　　对上市公司、产业集团来说，它相当于产业孵化器。在孵化创业公司的过程中也能够为自己找到业务增长的第二曲线，应对注册制下上市公司估值中枢下移的新形势。

　　《21世纪》：在CIC产业孵化模式中，盛景主要扮演什么角色？有没有一些比较成功的产业公司作为产业孵化器的案例？

　　彭志强：我们还是做赋能、服务、投资的角色。与产业公司合作，为新创企业的战略规划、组织建设、股权结构与激励体系设计提供建议，为企业的融资、上市做规划，以及投资这些企业等。

　　近几年，已经有一些四位一体模式的成功案例。比如三一集团目前拥有三一重工、三一国际、三一重能这几家上市公司，同时还孵化了工业互联网平台树根互联、工业品交易平台易工品等，盛景投资了它培育的多家新创企业。

　　另外，小米、海康威视、五星控股等也都在这方面有所探索。同时，四位一体的联合创业模式不仅是大公司的专利，一些盛景投资成长起来的明星创业公司，也在进行这方面的尝试。

　　比如，盛景在2015年参与对基因细胞治疗独角兽企业艺妙神州的早期天使投资，并对它进行多轮投资和赋能。近期，艺妙神州孵化了基因细胞治疗CDMO平台希济生物，盛景再度对希济生物进行了投资。另外，盛景还将联合艺妙神州、希济生物，共同发起基因细胞治疗的产业孵化器。

　　在盛景的投资赋能下，艺妙神州不仅自己是基因细胞治疗领域的明星企业，它现在还可以给基因细胞治疗的初创公司提供完整的产业孵化服务，从一家企业升级成基因细胞治疗领域的产业孵化器。

　　《21世纪》：如今，早期投资市场的竞争也在愈发激烈。比如近日红杉中国种子基金完成4.8亿美元新募资，高瓴在去年9月宣布推出“Aseed+”种子计划，加磅种子轮投资。在竞争加剧的情况下，盛景如何体现自身优势？

　　彭志强：很多PE/VC机构在战略布局上都往早期再走一步，确实会存在竞争加剧、创业公司估值水涨船高的现象。对企业来说，钱不再稀缺，需要的是真正能够给其创造价值的投资机构。

　　尤其是在全面注册制的环境下，企业上市后的价值提升变得愈加重要。我们有完整的方法论帮助企业实现第二曲线创新，也可以给企业的投资者关系部做指导等等。当我们能够把投后服务和赋能落到实处，就愈发体现了投资时的竞争力。

　　产业互联网视角投资人工智能、元宇宙、新消费

　　《21世纪》：您今年主要关注哪些投资赛道？ChatGPT堪称今年第一大风口，您是否看好中国类ChatGPT应用的出现，有没有投资相关的创业公司？

　　彭志强：我们主要关注两方面，一是产业互联网，我们认为这是中国进入中低速增长后最核心的超级赛道。此前，我们在赛道中也投资了国联股份、汇通达等公司。沿着产业互联网的脉络，我们在关注产业元宇宙、产业人工智能主题。

　　二是科技领域，新能源、新材料、医疗健康都是我们长期关注的赛道，也是人民币创投常年来比较占优势主导地位的赛道。

　　关于ChatGPT，我们相信在中文环境下，中国公司无论在模型还是数据层面，都是有优势的。对创业公司来说，在大模型层面没有太多机会。我们比较看好垂直产业维度的人工智能应用，我们已经投过的一些人工智能、数字经济方面的创业公司，相信在ChatGPT浪潮下，他们在各种应用场景上能够形成用户体验质的突破。

　　同时，人工智能和元宇宙是相互交叉和支撑的，AIGC带来生产力的指数级提升，元宇宙虚实结合世界的建立进程将加快。我们也在元宇宙方面进行了广泛布局，能源、建筑、工业、工厂、供应链领域的产业元宇宙，是我们投资的重点。

　　《21世纪》：新消费投资去年跌入谷底，今年在逐渐复苏，您是否也感受到这种态势？什么样的新消费企业更容易受到您的青睐？

　　彭志强：现在消费有所复苏，但消费投资还没有形成有效的反弹。我们认为消费投资的反弹这还需要一段时间，起码得三季度以后。同时，我们也不希望消费投资复苏后变得过热，它应该是回到正常状态。

　　长期来看，人们都希望过上更美好的生活，所以消费是长青赛道。我们在投资消费时，同样是产业互联网的视角。我们倾向于投资用产业互联网思路做消费的企业，比如消费领域的2B供应链企业等。

　　在消费品牌方面，如果品牌只是在抖音上卖货做得很好，我们通常并不会投资，因为这种公司早晚会被平台收割。品牌想有长期的发展，从抖音这种平台起盘后，还是要有决战线下的能力。能够把线上、线下业务融合发展的公司，是我们所看好的。

　　以母基金资源构建直投业务优势

　　《21世纪》：近年来，政府引导基金遍地开花，对盛景这样的市场化母基金来说带来什么影响？

　　彭志强：如今，政府引导基金十分活跃，成为GP募资的源头活水。但它出资的前提是，GP需要把市场化的资金募资到位。现在很多GP能够拿到政府引导基金的支持，在市场化配资方面却存在难题。

　　这背后的部分原因在于，以往市场化母基金是市场化出资人的重要力量。现在市场环境发生变化，政府引导基金不再出资到市场化母基金中，给市场化母基金带来募资难题，因此这支市场化的力量削弱了不少。我们希望，未来政府引导基金定位成祖母基金，即母基金的母基金，进一步帮助私募股权市场缓解募资难题。

　　《21世纪》：基于母基金的资源，盛景做直投的优势是什么，目前制定了怎样的投资策略？

　　彭志强：基于母基金的资源，我们能够拿到项目的真实数据，作为投资判断的依据。同时，我们能够接触最优质的美元基金和人民币基金，跟他们取长补短。

　　我们观察，过去，美元基金和人民币基金做投资时存在两种极端。美元基金关注项目的成长性和未来想象空间，他们希望投资性感的项目，但这类项目通常能否顺利上市实现退出的风险也较大。人民币基金希望投资稳健的项目，关注项目现阶段的盈利情况以及上市的预期，但项目的成长性和创新性往往不够，这让投资机构赚不到大钱。

　　我们做直投的策略是，一只眼睛以人民币基金的视角，一只眼睛以美元基金的视角。先用A股审美的逻辑对项目进行初筛，再找我们能够赋能提升企业价值、有较高成长性的项目。

　　《21世纪》：接触了众多的人民币基金、美元基金之后，您做直投时奉行怎样的退出策略？

　　彭志强：我们总结的退出策略是，一方面基金DPI尽早达到1，另一方面优质项目尽可能长期持有。这两句话看似矛盾，但又是辩证统一的。

　　有些GP只做到DPI尽早达到1，过早清仓式退出优质项目，错过了长期持有拿到超级回报的机会。有些GP对优质项目一直持有，赚了100倍也不愿意退出，一旦风险出现反而血本无归。

　　所以我们的策略是，尽早通过隔轮退、S基金等方式，实现DPI达到1，形成足够的安全边界。同时，对优质项目上市后也长期持有，尽可能分享优秀公司甚至伟大公司高增长的红利。对LP和基金管理人来说，当DPI达到1，也会更有耐心对优质项目进行长期持有。